天风证券:给予喜临门买入评级

2023-05-06 13:50:09
来源:证券之星


(资料图)

天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对喜临门进行研究并发布了研究报告《发展思路明确,全力应对市场竞争》,本报告对喜临门给出买入评级,当前股价为25.03元。

喜临门(603008)
公司22年收入78.4亿,同增0.9%,其中22Q1-Q4收入分别14.0/22.0/21.4/21.0亿,同增12.4%/同增18.5%/同增10.3%/同减23.1%;22年实现归母净利2.4亿,同减57.5%,其中22Q1-Q4归母净利分别0.5/1.7/1.7/-1.5亿,同减36.2%/同增24.5%/同增8.5%/同减181.9%。23Q1收入14.7亿,同增4.5%;实现归母净利0.6亿,同增14.3%。
套系化销售推动下,软床及配套品双位数增长。
分产品,22年床垫收入40.5亿,同增2.2%,得益于公司持续提升产品竞争力和门店形象,推动核心品类收入稳步提升;软床及配套品26.9亿,同增11.2%,我们认为主要系套系化销售拉动连带率、与床垫的协同效应持续释放;沙发9亿,同减14.5%,主要系M&D沙发销量不达预期所致。
分渠道,22年经销收入36.1亿,同减8.7%;大宗收入26.5亿,同增2%;线上收入14.8亿,同增34.6%。
公司业绩短期承压,主要系:(1)22Q4宏观环境非预期影响因素扰动,收入端短期承压;(2)公司立足长远发展,品牌费用提前投入,22Q4单季度销售费用5.5亿,我们预计伴随后续收入端修复,费用投放效果有望逐步显现,销售费用率具备优化空间;(3)22年末,按单项计提应收账款减值准备的余额约0.4亿;(4)采用公允价值计量的项目变动,对22年利润产生负向影响合计约2256.8万。
产品端,提高市场需求分析能力,缩短产品开发周期。22年研发投入1.9亿,公司进行组织变革,将产品、研发、技术三大中心合并为研发中心,打通用户研究到新品开发全流程,不断丰富新技术新材料储备、缩短产品开发周期,为销售提供强有力的产品支持。国内OEM业务通过产品创新,有望以更强的产品竞争力获得更优的利润。
品牌端,加大年轻化焕新力度,提升品牌价值。公司联合中国社会科学院社会学所、中国睡眠研究会联合发布《中国睡眠研究报告(2022)》蓝皮书,提升品牌影响力。不断提升标准化门店终端形象,多形式进行品牌传播,如体育营销、综艺投放、时尚跨界等,线下与物业联合,充分发挥IP流量优势,加大品牌年轻化焕新力度。
渠道端,门店网络持续加密,线上线下联动实现引流转化。截至22年末,公司共有门店5273家(+778家),其中喜临门门店3280家(+443家)、喜眠门店1422家(+360家)、M&D门店571家(-25家)。创新开展数字营销,实现多平台联动,线上线下均通过店铺自播+达人直播策略拓宽销售渠道。通过小红书、B站、抖音等平台构筑品牌公域流量内容生态,实现潜在客群的引流转化。
床垫均价同比提升4.7%,大宗及线上毛利率优化。22年毛利率32.4%,同增0.4pct。分产品,22年床垫毛利率36.8%,同增0.6pct,床垫均价937.8元/张,较21年均价提升4.7%;软床及配套毛利率29%,同减1.8pct;沙发毛利率25.3%,同增3.4pct。分渠道,22年经销毛利率43.4%,同减1.3pct;大宗毛利率12.2%,同增3pct;线上毛利率40.9%,同增1.5pct。
强化降本增效,费用率有望优化。22年期间费用率27.6%,同增5.2pct,其中销售/管理费用率分别为19.5%/5.2%,同增4.2/1.2pct。23Q1期间费用率29.8%,同减0.6pct,环减5.7pct。伴随降本增效及内部管控强化,费用率有望持续优化。
调整盈利预测,维持“买入”评级。
我们看好公司作为床垫行业龙头,线上线下渠道持续拓展,自主品牌影响力逐步确立,考虑到行业竞争加剧、渠道拓展&品牌建设仍需一定投入,我们调整盈利预测,预计公司23-25年归母净利分别为6.7/8.5/10.7亿(23/24年前值为7.6/9.7亿),对应PE15x/11x/9x,维持“买入”评级。
风险提示:渠道拓展不及预期;行业竞争加剧;原材料价格上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为39.64%,其预测2023年度归属净利润为盈利6.86亿,根据现价换算的预测PE为14.14。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级13家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为32.16。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,喜临门(603008)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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