*ST关铝借壳后的价值分析 st关铝

拿一个近期稀土借壳*ST概念的类似公司比较一下，心中就有数了。

*ST天成在爆出将与乐山盛和稀土股份有限公司资产重组之后，今年8月2日开始，股票连拉11个一字涨停板，股价从9.82元一直涨到16.81，直到公司发布公告称相关批复尚未获得，股价才开始回调。

这个*ST天成的资产重组与关铝借壳给五矿稀土(赣州)模式十分类似：都是稀土分离公司欲借壳扭亏无望的的*ST公司。不过两者的投资价值有很大差别。

一、天成的估值比关铝高

2012预计盈利：15,342.15 万元

2013预计盈利：15,421.35万元

总股本：37,641.5753万股

2012和2013的盈利预测相差无几，两年几乎都是每股盈利 = 0.4 元

目前股价是12.99

市盈率是32，与目前稀土行业可比公司市盈率35非常接近。

按中信证券给关铝做的测算，关铝的市盈率只有4.95，距离行业平均市盈率35有7倍的涨幅空间。

二、天成利润预测远不像关铝那样保守

鉴于近年来稀土价格大起大落，人家五矿在给借壳后的关铝作利润预测时，很保守。2011年利润是8.9亿，今年预计4.54亿，明年就只预计3.6亿。但是，天成2011-13年利润分别是5.4亿，1.53亿，1.54亿。他们居然预计明年利润高于今年。要知道，稀土行业是国家控制的行业，国际化程度很高，市场很透明，各企业利润与国际市场价格直接正相关。如果天成明年的利润能高于今年，那么关铝也应该会略高于今年，而不至于从4.54亿降到3.6亿。明年的市场价格难于预计，只能说关铝比天成保守许多。

三、原材料成本占比天成远高于关铝

关铝装进来的稀土资产，在经营方面，稀土原材料占经营成本的40%多，而天成竟高达83%。相比之下，天成受原材料价格影响要更大。

四、天成的科技支撑弱于关铝

天成借壳后，技术支撑靠中国地质科学院矿产综合利用研究所，该所是重组后天成的股东，占20%的股份，而且该所并不是专门从事稀土研究的科研机构;五矿则直接吧五矿(北京)稀土研究院有限公司装入关铝的壳中，成为关铝在稀土科研方面的有力支撑。这家研究院是专门从事稀土相关技术研发的企业。

五、天成的出口配额不及关铝

装进天成的稀土资产是乐山盛和，该公司去年年底获得2012商务部第一批出口配额是轻稀土917吨，中重稀土112吨;到了今年8月，商务部公布第二批稀土出口配额，乐山盛和只得到轻稀土102吨，中重稀土0吨的配额。相比之下，装进关铝的稀土资产是三块：赣县红金、定南大华、稀土研究院，其中只有赣县红金得到出口配额，第一批轻稀土288吨，中重稀土42吨;第二批轻稀土27吨，中重稀土33吨。中重稀土的价值远高于轻稀土，而天成第二批竟然没有获得中重稀土配额。

通过上述与*ST天成对比，我们可以看到，五矿确实比较真诚，把优质资产拿来借壳上市，形成了价值高地、价格洼地，既满足了其旗下稀土资产上市的愿望，又给股东们以较优厚的条件。

当然，股价多少与标的资产质量、盈利能力、成长预期、大盘走势、庄家实力和策略都有很大关系，最终股价会是多少，要靠市场来定。

关键词： ST关铝 借壳 价值分析