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【宏观】短期支持性因素减弱 出口增速再回落
摘要：海关数据显示，5月美元计价出口增速弱于预期，进口增速则超预期。进口分项中，部分原材料行业修复式回升，需求负面影响暂未扩大，但是否反映经济转向加库存仍需观察。制造业中间品需求稳中回落，尤其半导体相关进口依然呈现下降态势，贸易结构调整和产能转移将持续影响生产。出口所反映的逻辑部分变动。不变的是出口结构继续调整，电子、半导体持续转向汽车等产品。变动在于产业链转移对工业设备的阶段性高需求似乎正在消退，表现在对东盟出口、机电产品出口持续下降，一般贸易对代工贸易对冲效果减弱。总体上看，进口4月阶段性回落后5月有所恢复，国内总需求基本稳定。5月出口则与高频数据如运费背离，与领先数据如PMI出口订单也略有差异，反映出前期出口增长更多仍源于短期因素。人民币汇率走弱对出口提振有限。逆全球化对出口总量和结构的影响继续体现，产业转移对出口的利好下降后，全球总需求影响将上升。海外发达国家经济衰退风险仍不低，外需偏弱前景仍未彻底扭转，继续警惕出口面临的不利状况。进口则仍取决于国内需求复苏节奏，以及大宗商品价格反弹原材料进口名义金额的影响。
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