美联储计划于2021年内完成公司债抛售过程 市场反应平淡

在4月CPI和核心PCE数据均超出市场预期后，美联储本周自新冠肺炎疫情后首次开始抛售公司债。但市场反应平淡，一些分析师还认为美联储缩减购债是好迹象，是及时的。

本周三，美联储宣布，将逐步且有序地抛售通过去年疫情期间设立的“二级市场公司信贷工具”(Secondary Market Corporate Credit Facility, SMCCF)购买的公司债投资组合。美联储计划先处理交易所交易基金(ETF)，随后在夏季开始抛售公司债，计划于2021年内完成抛售过程。

其后，纽约联储又于周四宣布，将于下周开始抛售所持有的16只ETF投资组合，这被认为是抛售其疫情期间所购入的140亿美元公司债的第一步。

目前，美联储持有的公司债和相关ETF合计约140亿美元，约占10.6万亿美元规模的美国公司债券市场的0.1%。

不过，截至目前，市场对此次美联储抛售公司债的反应较为平淡。iShares iBoxx美元投资级公司债ETF周四仅下跌0.4%;iShares iBoxx美元高收益率公司债ETF仅下跌0.2%，依旧位于87美元上方，而去年3月美联储启动购债计划前，其一度跌至70美元;SPDR Bloomberg Barclays高收益率债券ETF也仅下跌0.1%。

此外，投资级和高收益的美国公司债券的息差(即债券溢价高于无风险基准)也并无上升，依旧处于20年低点附近。

去年，美联储宣布SMCCF和一级市场企业信贷工具(Primary Market Corporate Credit Facility，FMCCF)后，投资者对美国公司债市场的信心就迅速恢复，令垃圾债收益率降至历史最低。这使得信用最低、违约风险最高的公司得以以史上最低的成本融资应对疫情。

“我认为这(逐渐退出购债计划)是一个好迹象。”威尔明顿信托(Wilmington Trust)的结构性融资主管泰迪(Patrick Tadie)表示，这表明美联储认为，“(此前为应对疫情)提供的一些暂时性支持措施可能没有必要了，私营部门投资者应该能够弥补美联储抛售的这部分公司债的缺口。”

双线资本(DoubleLine)的投资级公司债部门主管艾瑞克森(Monica Erickson)称，“宣布将抛售的规模这么小，我认为真正开始出售时也不会对市场产生影响。”

还有些分析师甚至认为，美联储计划逐渐退出公司债购买计划是及时的，尤其是这一计划已经达到了在疫情期间控制公司违约潮的初衷，并且美联储若想重启购债计划也很容易。

“当初美联储突然引入公司债购买计划既令市场震惊又令市场敬畏。”布雷金里奇资本顾问公司(Breckinridge Capital Advisors)研究部联席主管埃尔夫纳(Nicholas Elfner)表示：“现在只是将非常规措施撤回来一些。”他补充称，“更何况这些措施仍然在美联储政策工具中，市场的普遍预期是如果有必要，美联储还会再次干涉公司债市场。”

虽然市场对美联储表现淡定，但美联储内部对于何时该讨论缩减购债也存在争议。纽约联储主席约翰威廉姆斯(John Williams)周四就表示，他认为美联储现在就开始放缓资产购买还为时过早。

值得一提的是，虽然市场认为美联储抛售公司债对垃圾债市场影响有限，但垃圾债市场可能受到做空力量的威胁。

HIS Markit的数据显示，对冲基金已累积了自2008年以来最大规模的垃圾债空头头寸。截至5月底，全球约有550亿美元的高收益债券被卖空，而年初时被卖空的债券额还仅为350亿美元。此外，过去六周投资者从垃圾债ETF及共同基金中净撤出56亿美元，抹去了自去年11月以来的资金净流入。

关键词： 公司债 抛售 美联储 市场 反应